电子烟为何又被“爆锤”?

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上周五(6月18日),国家烟草专卖局、国家市场监管总局发布了电子烟行业监管文件,当时我们也是第一时间报道的。

电子烟为何又被“爆锤”?

该文件的名称很长,意义很简单:严格调查线下商店向未成年人销售电子烟,并将开始为期三个月的重点整改。消息一出来,就引发了电子烟行业的新一轮震荡。然后直接反映在电子烟企业的股价上。周一上午,电子烟OEM巨头思摩尔开盘大幅下跌,盘中下跌10%以上。随后,美国股市上市的电子烟零售巨头雾芯科技收盘下跌5%以上。

电子烟为何又被“爆锤”?

三个月前,电子烟的监管发布了一份重磅文件。这次你想做什么?很简单,既有现实的计划,又有长远的考虑。

实际上,6月1日正式实施的新版《未成年人保护法》明确规定,禁止向未成年人销售电子烟,明确主要责任和处罚措施。第五十九条明确规定,学校、幼儿园周边不得设立香烟、葡萄酒、彩票销售网点。

讽刺的是,在地图软件上搜索电子烟线下商店,发现学校门口有很多商店。甚至是离中学直线不到100米的商店。

这一次,电子烟碰巧撞上了枪口。

从长远来看,这是对电子烟销售渠道和标准化审查的进一步审查。就在三个月前,监管机构刚刚加强了对电子烟等新型烟草产品的监管。3月22日,中国工业和信息化部发布了《关于修订(中华人民共和国烟草垄断法实施条例)的决定》:

电子烟为何又被“爆锤”?

在《中华人民共和国烟草垄断法实施条例(草案)》附件中增加一条,作为第六十五条:“电子烟等新烟草产品按照本条例中关于卷烟的有关规定执行。”这是电子烟首次计划正式纳入特殊法律监督,可以说是最终决定。

上次爆锤的影响还没有完全消散,这次又来了。国家对电子烟行业的态度是什么?就像金融贷款行业一样,它完全消失在历史的舞台上。还是像教育培训、医疗美容行业一样,整改?

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说到电子烟控制政策,估计很多人会首先想到英剧《是的,首相》中关于香烟的经典对话:

电子烟为何又被“爆锤”?
电子烟为何又被“爆锤”?

吸烟贡献了大量的税收和就业,造福了国家和人民,所以我们应该打击电子烟吗?事实上,这件事,应该打开。

一方面,烟草行业确实占据了国家税收的大部分,电子烟动了奶酪。就利润而言,中国烟草总公司≈中石油 中石化 百度 阿里巴巴 腾讯 工行 中行 农行 中国建设银行。2018年,烟草业纳税11556亿元。这个概念是什么?2018年全国人民缴纳的个人所得税总额只有1.4万亿元。不仅仅是今年,而是每年。
电子烟为何又被“爆锤”?

谁钱多,谁说话就硬。

因此,当国民经济正处于转型期时,烟草业巨额纳税永远不会出现问题。从这个角度来看,说电子烟在烟草行业吸引奶酪并不过分。因此,整改是可以理解的。

但另一方面,事实上,国家烟草总局对香烟行业的整体宏观控制。电子烟是一种小趋势,不能阻止,最好拥抱。电子烟和传统香烟唯一的共同点是它们都含有尼古丁。但它不含烟草和焦油,也不会在香烟燃烧时带来有害物质。

从世界上许多国家和学者的角度来看,电子烟虽然不是完全无害的,但比传统香烟危害更小。因此,许多吸烟但担心健康问题的吸烟者会主动拥抱电子烟。

中国拥有世界上最大的吸烟者,自然会衍生出最大的电子吸烟者。电子烟不仅是国内需求,也是全球产业。

目前,在全球范围内,电子烟是中国占据绝对优势的领域。中国制造集群早已占据了电子烟上游产业的绝对优势,深圳被称为全球“雾谷”。目前,欧美市场的电子烟离不开中国的产业链:90%的电子烟国际贸易由中国提供,218个国家从中国购买电子烟,总金额766亿元。

电子烟为何又被“爆锤”?来源:新京报《2020电子烟行业价值报告》

同时,国内相关产业带动就业超过300万,为出口创汇做出了巨大贡献。可以说,电子烟是中国为数不多的领先产业之一。从表面上看,烟草总局对电子烟的手伸得越来越远。事实上,这相当于变相承认电子烟行业的合法地位。假如一直没有监管,电子烟产业的发展就像喉咙里的骨头。现在说清楚了,这是电子烟行业的标准。手臂扭不过大腿,但手臂可以附着在大腿上,与大腿并存。至于与中国烟草争利的问题,这其实很简单。只需提高税率。国家不在乎你抽什么烟,只在乎你交了多少税。 

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由于国家不想杀死这个行业,只想加强监管,使其更加标准化和标准化。因此,整个行业的集中度必然会提高,龙头企业的前景也会更加广阔。自2016年以来,美国加大了对电子烟的监管力度,CR4(前四名)的市场份额已达90%。经过强有力的监管,呈现出明显的马太效应,强者永远强大。

在中国电子烟行业,无可争议的领导者无非是思摩尔国际和悦雕(雾芯技术)。思摩尔国际是全球雾化代理的领导者,雾芯技术是国内雾化品牌的领导者。在这里,让我们分析两家公司的优势和劣势,看看谁是真正的领导者。

在电子烟行业中,它们分别扮演着OEM和品牌所有者的角色。一般来说,在两者之间的关系中,品牌所有者更强大。最好的例子是苹果和富士康。但在思摩尔国际与雾芯技术的合作中,情况却恰恰相反。

2019年,思摩尔国际前五大客户占总收入的63.0%。分别是日本烟草、英美烟草、雷诺烟草、悦刻和NJOY。RELX悦刻是思摩尔增长最快的客户,但不是比例最大的客户。2019年RELX悦刻约占12%,2020年收入约占20%。

但另一方面,悦刻的情况大不相同。2019年和2020年,悦刻向思摩尔国际采购金额占总采购金额的72%和79%。相关应付账款占总应付账款的69%和83%。

从财务数据来看,悦刻在产业链中并不强大。悦刻在技术壁垒上更弱。岳刻生产的换弹电子烟的核心材料雾化芯几乎都来自思摩尔。雾化器的性能对电子烟的质量影响很大,技术壁垒也很高。目前,凭借FEELM雾化技术,思摩尔国际在雾化器产业链中形成了近乎“垄断”的地位。无论是从财务数据还是从技术壁垒来看,悦刻与思摩尔相比都没有优势。甚至可以说,思摩尔可以没有悦刻,但悦刻不能没有思摩尔。如果两个家庭必须选择一个,我认为思摩尔国际是电子烟行业的真正领导者。

电子烟为何又被“爆锤”?

在这一点上,表现是最好的证明。收入每年翻一番。虽然去年受疫情影响,但仍有30%的增长,增长率仍然相当高。毛利率一路上升,去年达到52.9%,充分体现了技术优势造成的定价权优势。净利润在过去几年里每年翻n倍,去年增长了72%到38.9亿。唯一悬在思摩尔头上的达摩克利斯之剑是政策。

然而,从思摩尔的市场份额来看,目前国内市场只占27%。因此,即使中国摧毁了所有的电子烟行业,对思摩尔的影响也是有限的。当然,中国不愿意摧毁如此好的出口外汇印钞机,也太晚了。

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